腾讯阿里百度都来助力可灵，能和字节的seedance掰手腕吗？
可灵年营收破10亿，腾讯仅占快手总营收的阿里0.73%。
作者｜刘钦文
编辑｜高远山
只需一句话即可生成高质量视频画面，百度掰手彻底颠覆传统拍摄剪辑流程的都助AI工具，正加速走向独立资本市场。力可灵
2026年7月2日，和字快手科技（1024.HK）发布重磅公告，腾讯正式披露旗下AI视频生成平台“可灵AI”的阿里独立化进程。公告确认，百度掰手北京可灵智能科技有限公司以150亿美元投前估值完成最高30亿美元的都助增资扩股，投后估值高达180亿美元。力可灵
这一融资规模创下全球视频大模型赛道历史纪录，和字甚至超过母公司快手当前市值的腾讯70%。投资方阵容堪称“中国互联网全明星”：腾讯、阿里阿里、百度掰手百度罕见同台，CPE源峰、国方创投领衔，华策影视、芒果超媒等文娱巨头跟投，甚至引入了阿布扎比主权基金BlueFive Capital，标志着中东资本首次重仓中国AI视频模型领域。
在豪华阵容背后，是长达数月的估值博弈：从年初传闻的200亿美元，最终落定于180亿美元，缩水10%。
然而，若仅视其为资本盛宴，便忽略了交易背后的残酷逻辑。公告中隐藏的“退出条款”揭示了更深层的信号：若可灵未能在2031年10月30日前完成IPO，投资者有权要求按原始投资价格加8%利率回购股权。
这是一份白纸黑字的对赌协议。资本在用真金白银下注未来，同时也为自己预留了五年后的安全退出通道。
01 投资圈层重构：竞争对手BAT罕见同框
本轮融资的投资者结构堪称“顶配”，几乎囊括了中国互联网与产业资本的核心力量。公告显示，本轮参投机构合计达34家。
领投方包括CPE源峰、国方创投、BlueFive、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券等。
跟投方则呈现出罕见的产业资本聚合效应，最引人注目的是BAT（百度、阿里、腾讯）罕见同框：
* 腾讯：通过上海启善投资和Parallel Mars Investment两家主体合计出资13.6314亿元，持股1.12%；
* 阿里：通过杭州阿里云飞天信息技术有限公司出资13.6314亿元，持股1.11%；
* 百度：出资3.4079亿元，持股0.28%。
值得注意的是，这三家公司目前均拥有自研视频大模型。腾讯依托“社交+长视频”生态孵化了混元视频大模型，并于今年4月发布工业级AI创作平台WorkRally；阿里于6月正式推出视频生成模型Happy Horse 1.1，聚焦短剧和广告场景；百度此前已发布MuseSteam及AI视频创作平台“绘想”。
在自身已有布局的情况下投资竞品，在传统行业极为罕见。深圳前海香港商会产业研究院院长阳鑫分析指出，尽管持股比例不高，但“三巨头”参投释放出一个强烈信号：视频生成模型已成为下一代内容生产的基础设施，不参与即面临被排除在行业标准之外的风险。
此外，华策影视、芒果产业投资人（厚为资本）等头部文娱产业方的加入，意在绑定可灵在影视短剧等专业创作场景的落地能力。
特别值得关注的是，来自阿布扎比的BlueFive Capital作为领投方之一出现，这是中东主权资本首次投资中国AI视频模型。同时，CPE源峰同时投资了Kimi与可灵，完成了AI赛道“通用大模型+垂直视频模型”的双重布局。
此次融资并非简单的“一锤子买卖”，其交易结构设计极具匠心，30亿美元融资被拆分为三层架构：
- 初始增资（基本盘）：21名独立投资者签署增资协议，合计出资138.236亿元人民币（约20.282亿美元）。
- 同步追加（加速期）：同日，15家额外投资方追加注资52.235亿元人民币（约7.664亿美元）。
- 认购窗口（弹性空间）：北京可灵保留约14亿元人民币（约2.06亿美元）额度，在签署日起60天内（经大股东同意可延长）供新投资者加入。
这种“核心+追加+窗口”的结构，既锁定了基本盘，又为后续优质机构预留了入场通道，并为估值管理提供了缓冲。
融资完成后，快手通过Lucky Labs（持股66.33%）和北京快灵瑞（持股2%）合计间接持有北京可灵68.33%股权，拥有53.8%表决权，保持控股地位，可灵财务业绩继续并入快手集团财报。外部投资者合计持股16.67%，员工激励板块占比15%。
02 营收结构透视：年入10亿，仅占快手0.73%
资本愿意为180亿美元估值买单，底气源于可灵已跑通的商业化基本盘。
自2024年6月上线以来，可灵AI迅速成为全球首个面向公众开放的真实影像级视频生成大模型，商业化进程迅猛。
2025年全年，可灵营收约10.4亿元人民币。逐季拆分如下：
* Q1：1.5亿元
* Q2：2.5亿元
* Q3：3.0亿元
* Q4：3.4亿元
上半年环比增速高达66%，但下半年增速放缓至13%。
可灵采用“C端订阅+B端API/解决方案”双轮驱动模式，但真正撑起营收大旗的，是快手CEO程一笑所称的“P端”（Pro-sumer，专业消费者）群体。
程一笑在2025年Q1业绩电话会上透露：“P端付费订阅会员贡献了可灵AI将近70%的营业收入。”
所谓“P端”，指介于普通消费者与企业之间的专业创作者，如自媒体博主、广告从业者、影视前期团队。其特点是付费意愿接近B端，但决策链条短如C端。
截至2025年底，可灵全球用户突破6000万，服务企业客户超3万家。然而，企业客户数虽多，收入贡献仅占三成，说明B端API服务目前仍以“铺量”为主。
尽管可灵表现亮眼，但在快手整体营收中占比极低。2025年快手总收入为1427.76亿元，可灵10.4亿元的贡献占比不足1%，仅为0.73%。
但这不足1%的营收，却要撑起相当于母公司七成市值的估值。这种“母凭子贵”的倒挂现象，折射出市场对传统“老铁经济”估值逻辑的质疑。年初以来，智谱AI、MiniMax等大模型企业登陆港股后市值飙升，MiniMax市值一度逼近甚至超越快手。反观快手，虽有“短视频+AI”加持，市盈率却长期低位徘徊。
“2026年前后估值集中冲高，是生成式AI从技术验证期走向场景落地期的关键节点。”新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，“大量资本需要在技术路线和商业模型相对清晰的阶段完成卡位，可灵作为头部玩家，踩中了AI细分赛道估值抬升的关键窗口。”
03 格局之争：可灵VS字节Seedance
一个显著细节是，作为竞争对手的BAT均入局可灵，但字节跳动缺席。这一“缺席”并非偶然。
字节跳动旗下的Seedance 2.0于今年2月发布，3个月后单月营收突破10亿元，推动火山引擎MaaS 2026年营收目标从100亿元上调至150亿元。
第三方数据显示，按日均算力消耗占比计算，Seedance占据国内AI视频生成市场超80%的份额，在短剧行业的渗透率接近95%。在全球范围内，其市场地位仅次于谷歌Veo。
字节的策略与快手形成鲜明对照。Seedance未独立分拆，而是留在字节体内，与抖音、剪映、火山引擎深度绑定。
这种路径差异体现在数据层面：
* Seedance：依托抖音和剪映流量入口，月活用户达数千万量级，主攻国内，以C端流量驱动。
* 可灵：月活用户1200万（截至2026年1月），但约七成收入来自北美等海外市场，以海外B端客户为主要收入来源。
相比BAT的对冲策略和字节的生态绑定，快手的分拆方案中包含一项罕见条款：重组完成后5年内，快手不再直接或间接控制任何主要从事视频生成模型业务的主体。
这意味着，若可灵发展受阻，快手将彻底切断在该赛道的退路，无法重新布局。通常情况下，企业分拆时会保留回旋空间。
财务数据显示，可灵2025年净亏损约19亿元，较2024年的5亿元大幅扩大。快手2026年Q1经调整净利润同比下滑26%，毛利率同比下滑3.4个百分点，财报将盈利下滑主要归因于AI业务投入。
在此背景下，分拆可灵独立融资，既引入外部资金支撑后续投入，又缓解了AI亏损对母公司利润表的压力，代价则是放弃控制权与重新进入权。
公告设定的对赌条款明确：若北京可灵未能在2031年10月30日前完成IPO，或无法在规定期限内完成重组相关监管程序，投资方有权要求公司按照年化8%利率回购股权。
三种路径，三种终局预判
目前，BAT、快手、字节跳动呈现出不同的战略特征：
- 字节跳动（生态绑定）：Seedance 2.0依托抖音、剪映、番茄小说等内部场景，实现单月营收超10亿元、短剧渗透率95%。深度绑定带来规模优势，但也导致AI视频能力完全内化为生态组件，独立商业价值和市场估值难以从字节整体中剥离。
- 腾讯/阿里/百度（风险对冲）：在自研模型之外同步投资可灵，旨在分散技术路线不确定性带来的风险。多线布局降低了单一方向押错的损失，但也面临资源分散的挑战。
- 快手（独立突围）：可灵通过分拆获得180亿美元估值和30亿美元融资弹药，海外收入占比约七成，证明了独立视频模型公司的融资与商业化能力。2031年10月的IPO对赌期限，为这条路线设定了明确的考验节点。
三种路径背后，是对AI视频产业终局的不同预判。你更看好哪种模式？欢迎在评论区留言讨论。
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