一个月涨超25%，“死守”白酒的刘彦春偷偷换仓了？

出品 ｜ 达摩财经

持有刘彦春旗下景顺长城鼎益基金的死守投资者，终于迎来了久违的个月“春天”。

近日，涨超由刘彦春管理的白酒消费主题基金——景顺长城鼎益A，因业绩强势反弹引发市场高度关注。彦春

据Choice数据显示，偷偷截至7月1日，换仓该基金（统一以A份额计算）近一个月涨幅高达25.87%，死守净值从6月初的个月1.65元附近直线拉升至2.07元。

在此之前，涨超该基金净值收益率已连续五个年度录得负值。白酒近期这一突如其来的彦春暴涨，让不少投资者在基金社区中猜测：基金经理是偷偷否开始大幅加仓科技股了？

事实上，这种猜测并非空穴来风。换仓

作为刘彦春的死守“代表作”之一，景顺长城鼎益是一只典型的消费型基金，长期偏好白酒板块。即便在白酒行情低迷的当下，截至今年一季度末，其前十大重仓股中仍包含贵州茅台、山西汾酒、五粮液三只白酒股，合计持仓占净值比接近23%。

令人费解的是，这一持仓结构与同期消费市场的表现出现了显著背离。Choice数据显示，近一个月消费100指数涨幅为11.85%，而消费80指数则下跌3.32%；同时，上述三只白酒股近一个月均有不同程度的下跌，与景顺长城鼎益的走势相关性极弱。

反观科技板块，科创50指数近一个月累计上涨22.94%，与该基金的净值变动轨迹高度重合。

若景顺长城鼎益仍维持一季度的持仓结构，其净值表现与消费大盘的背离在逻辑上难以自洽。种种迹象表明，这只消费基金的持仓策略已发生松动，正从“死守”白酒转向科技板块。

科技“救兵”上线

尽管景顺长城鼎益实现了超25%的大涨，但刘彦春管理下的其他产品并未同步回暖。

截至7月1日，刘彦春在管的6只产品中，除景顺长城鼎益外，仅有景顺长城集英近一月实现3.99%的正收益；其余四只产品——景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号、景顺长城新兴成长、景顺长城绩优成长，跌幅均集中在3%-4%区间。

梳理持仓发现，这四只产品一季度末的重仓股与景顺长城鼎益高度相似，名单中均包含贵州茅台、海大集团、山西汾酒、五粮液、中国中免、药明康德等消费股。

其中，仅药明康德（+23.23%）和海大集团（+0.57%）实现正收益；中国中免、贵州茅台跌幅均超7%，五粮液和山西汾酒跌幅甚至达到双位数。

与此同时，这四只基金的净值表现与消费80指数高度同步。这侧面印证了景顺长城鼎益已在持仓策略上，与刘彦春旗下其他基金走出了差异化路线。

值得注意的是，今年上半年，刘彦春迎来了多位新搭档。

• 5月9日：景顺长城鼎益增聘基金经理柯海东。同日，景顺长城内需增长、景顺长城内需增长贰号新增徐亦达。
• 6月：景顺长城集英新增孟棋为基金经理。

至此，刘彦春单独在管的产品仅剩景顺长城新兴成长和景顺长城绩优成长。

更耐人寻味的是，景顺长城鼎益在新增基金经理后不久，便开启了本轮净值拉升。截至7月1日，柯海东的任职回报率已超26%，与产品涨幅基本吻合。

从履历来看，柯海东是一名典型的成长赛道选手，拥有16年证券从业经验，擅长以消费打底、科技成长类进攻的均衡型配置。

他于去年9月加入景顺长城基金公司，此前曾就职于前海开源基金、国联基金，管理过医药、消费、军工、农业等多个领域产品，长期关注TMT、AI等高成长性行业。

他早前管理的同类型基金国联策略优选混合，与景顺长城鼎益具有一定可比性。该产品在2023年一季度同样配置了高比例的白酒股，前十大重仓股中四只为白酒股。

但柯海东迅速调整策略，减持白酒，向科技板块偏移，最终在2023年年末形成“消费+科技”的均衡持仓格局。

尽管当年该基金收益率仍下跌9.34%，但明显跑赢同类平均值（-13.57%）；而同期的景顺长城鼎益因重仓白酒和医药，全年跌幅高达19.62%。

凭借灵活的投资策略，柯海东在国联策略优选的六年半管理期间，累计任职回报超过200%。

另外两位增聘基金经理徐亦达、孟棋，同样擅长科技布局。从近期表现看，徐亦达似乎尚未进行大规模调仓，其管理两只基金的跌幅与刘彦春独管产品基本一致。孟棋虽接管景顺长城集英时间较短，但该基金近一月已实现3.99%的正收益，未来能否持续尚待观察。

能否重启“顶流路”？

刘彦春一贯注重消费赛道，尤其对白酒股情有独钟，旗下在管产品的持仓策略长期相似，换手率较低。

2019年至2020年，得益于消费板块的大热，他的几只产品业绩亮眼。景顺长城鼎益、景顺长城绩优成长2020年涨幅高达90%，其余产品涨幅也皆在80%以上。

凭借这两年的爆发式业绩，刘彦春在基金行业打响名号，被誉为“消费顶流”，管理规模一度突破千亿元。

然而，自2021年起，消费市场持续走弱。以消费80指数为例，该指数在此期间累计跌幅已超过50%。

在市场风格切换的背景下，刘彦春并未及时调整策略，而是继续坚守消费、配置白酒股。

长期单押消费赛道，叠加未能灵活择时调仓，导致在管产品业绩大幅下滑。景顺长城鼎益、景顺长城内需增长贰号等五只产品甚至连续亏损五年，刘彦春在管规模也逐渐从千亿元级别缩水至265.50亿元。

景顺长城鼎益作为刘彦春任职回报率最高的一只产品，在同类中的排名从2020年的55/1591一路下滑至2025年的4396/5130。其余五只产品在同类产品中表现同样不理想，排名均在4000名之外。

这也是市场为何对景顺长城鼎益此次“不同往常”的业绩感到惊讶的原因：它不仅打破了连亏五年的局面，也释放出产品策略被动摇的信号。

但值得注意的是，与其他不同能力圈的基金经理共管产品，虽能在一定程度上降低风格错配的风险，但这并不意味着刘彦春本人的投资风格会随之改变。

目前，其独自在管的景顺长城新兴成长和景顺长城绩优成长，近一个月的业绩走势仍与消费市场有着较高的关联性。这两只产品大概率上依旧坚守着原有的持仓策略。

刘彦春未来是否会调整投资策略，重返“顶流路”，仍待时间验证。

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